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2020年年报公布后，许多人质疑美的集团账面巨额的商誉，认为商誉不计提减值，是个巨大的“雷”。本文梳理美的商誉的形成过程，试图分析美的商誉处理的合理性。#格力电器# #美的集团#
1、美的集团账面商誉的构成
2020年12月31日，美的集团账面商誉为296亿元，其中包括2017年收购库卡形成的228亿元和2016年收购东芝形成的29亿元商誉，小天鹅14亿元，以及其他商誉29亿元。2019年末，美的集团对SMC（以色列子公司）资产组合计提减值准备5.52亿元，2020年减值准备账面余额为5.17亿元，差额0.35亿元，系外币报表折算差异。自收购库卡、东芝以来，公司未计提商誉减值准备。
2017年1月美的集团以37亿欧元的价格，收购库卡集团股份3223万股，加上之前持有的库卡集团股份13.51%，公司持有库卡集团的股份达94.55%。购买时，公司支付现金270亿元，原持有的13.51股权购买日市值35亿元，而购买日库卡集团的可辨认净资产的公允价值中归属美的为98亿元，产生商誉207亿元。库卡集团的资产负债表显示，购买日账面净资产为61亿元，评估后为104亿元。主要是对其无形资产（包括商标权、技术、客户关系和订单储备）进行评估增值为43亿元。换句话说，美的集团以5.29倍于库卡账面净资产的价格完成了收购。如果进一步按照评估增值后的净资产也是3.11倍。2015年底美的集团股价28.17元，市净率3.09。可见，美的集团收购库卡付出了较大的代价。
2017年公司收购其他公司（SMC等七家公司）形成商誉10亿元。
2、收购后的业绩表现
2017年，库卡实现营业收入267亿元，同比增长18%，达到历史最高水平。当年美的的机器人与自动化系统营收总额为270亿元，由于2018年起美的不再单独披露库卡的经营数据，姑且把机器人与自动化系统的收支等同于库卡的收支。2017年以来各年营收分别为270亿元，257亿，252亿，216亿元，合计为995亿元；各年营业成本为231亿元，198亿，200亿，173亿元，合计为802亿元；共实现毛利193亿元，年平均为48亿元。如果再考虑到美的每年的三费（销售、管理及研发）情况，2017年-2020年的三费率分别为22.61%，20.62%，21.12%和18.27%；平均为20.66%。毛利扣除三费后，四年来的利润变为-13亿元。因此，收购库卡美的集团四年来，获利甚微。耐人寻味的是，2017年销售额最高，反而是亏损的最多。
美的集团在年报中披露了国际机器人联合会（IFR）2017年对各年度全球工业机器人的销量情况的预测，2017年比上年增长为18%，而其后三年全球工业机器人销量将保持近15%的增长率，到2020年销量将超过50万台。而2019年9月IFR公布的预测修正为2019年与2018年持平，2020年干脆不再披露IFR的预测情况了。而实际上，机器人销量2018年开始出现增速放缓，2019年全球机器人发货量为37.3万台，较2018年下降了12%，但仍然是第三高销量。
从美的机器人及自动化系统的收入和利润情况来看，库卡集团的创利能力一般，仅能基本保本。主要原因是，公司基于IFR对未来机器人市场发展的预计过于乐观，预测的连续三年增长15%的目标与实际相去甚远。2017年同比增加18%之后，2018年—2020年同比为-4.8%，-1.95%，-14.29%。
3、美的商誉减值准备的计提政策
2017年美的年报披露，年末集团对商誉进行减值测试。包含商誉的资产组的可回收金额是依据管理层批准的5年期预算，采用预计未来现金流量折现法计算。超过预算期的未来现金流量采用估计的永续年增长率做出推算（主要为1%-3%）。管理层根据根据历史经验及对市场发展的预测确定收入的增长率（主要为1.5%-13.9%）及税息折旧及摊销前利润盈利率（0.5%-11.2%），并采用能够反映相关资产组特定风险的税前利率为折现率（主要为,8.2%-15.5%）。管理层根据该等假设分析各资产组的可回收金额，认为商誉无需计提减值。
按照上述的政策，预算期5年，已经过去了4年，基本没看出能收回多少可回收金额。但公司每年年末都预期未来五年可以获得可观的增长，折现率2020年增加到9.48%-14.49%，进而不计提减值，不能说错，只能理解为不够稳健。
因此，美的的库卡收购业务，目前看回收投资遥遥无期，的确该考虑计提商誉减值了。计提减值之后，待市场股价大跌时，利用闲置资金回购股份，无论注销还是激励员工，都是一笔划算的买卖。